5 月，大宗商品价格普遍下跌，原油领跌。中债收益率走低，权 益市场下跌。美国经济连续两个季度放缓。通胀压力持续、劳动力市 场维持韧性的背景中，美联储的紧缩压力持续存在，四季度，美联储 存在降息的可能性。国内恢复性反弹接近尾声，内生动能不足，二季 度基于低基数的GDP 预期可能需要调整。当前经济状态与2019 年有 一定相似性，静待逆周期调节发力。

1 大类资产表现 ............................................................................. 4

2 海外需求逐步弱化，美联储降息或在四季度 ................................................... 5

3 国内恢复性反弹接近尾声，内生动能不足 ..................................................... 7

4 类比2019 年，静待逆周期调节发力 ......................................................... 12

5 风险提示 ................................................................................ 14