电商快递的过去：潜力未尽、座次兴替。1）行业业务量复盘：起于电商红利， 新业态不断接力，始终处于景气态势。2007-2020 年快递行业业务量复合增速 40%。2）市场份额复盘：头名三次更迭后，中通实现霸主地位。a）申通份额 失守的那些年：大加盟商模式成就过去，也错失自动化效率红利；b）圆通的 座次交替：超前布局航空业务，阶段性“缺失”自动化效率红利；c）中通从 实现领先到成就霸主：同建共享理念是基石，率先自动化、信息化、精细化是 武器；d）韵达的上位：紧跟中通，学习中带有创新；e）百世：“价格杀手”， 从有效到失效。3）总结来看，座次更迭背后：把握两个阶段红利的胜者为王。 第一阶段是行业高速增长的红利期，该阶段开疆拓土是主驱动；第二阶段是自 动化精细化推动规模效应成本下降，中通在第二阶段奠定了成本和收入双优 势。

一、电商快递的过去：潜力未尽、座次兴替......................................................................... 8

（一）行业业务量复盘：起于电商红利，新业态不断接力，始终处于景气态势...... 8

1、2007-2020 年：业务量复合增速40%，价格持续下行......................................... 8

2、起于电商红利，新业态不断接力，需求潜力未尽............................................... 9

（二）市场份额复盘：头名三次更迭，中通实现霸主地位.......................................14

1、申通份额失守的那些年：大加盟商模式成就过去，也错失自动化效率红利..15

2、圆通的座次交替：超前布局航空业务，阶段性“缺失”自动化效率红利..........18

3、中通从实现领先到成就霸主：同建共享理念是基石，率先自动化、信息化、精细化是武器......21

4、韵达的上位：紧跟中通，学习中带有创新......................................................... 24

5、百世：“价格杀手”从有效到失效..........................................................................27

（三）座次更迭背后：把握两个阶段红利的胜者为王...............................................29

二、电商快递的现在：博弈与底线.......................................................................................31

（一）两个新进入者：顺丰下沉与极兔狂奔............................................................... 31

1、顺丰下沉：特惠专配从成功到瓶颈，电商标快升级再出发............................. 31

2、极兔：一只搅动全局、不能被低估的疯狂兔子.................................................35

（二）2021 年经营表现：底线的试探..........................................................................38

（三）价格战的探讨：底线上的博弈...........................................................................41

1、海外经验看：长期结束是竞争格局的完全优化.................................................41

2、观察国内市场：“落后者”纯粹价格手段的失灵.................................................. 42

3、龙头公司出现低价获量导致单票资本开支回报为负的现象，且份额未显著拉开..........44

4、监管层面的引导探出“政策底”..............................................................................44

三、电商快递的未来：破局之路演绎...................................................................................47

（一）行业格局演绎：均衡之路...................................................................................47

1、电商快递龙头是否存在整合的必要性？ ............................................................. 48

2、电商格局均衡带来电商+快递的格局实现均衡...................................................49

（二）差异化服务分层会带来电商快递发展新机遇...................................................49

1、消费者视角：美国经验看，客户愿意为更快的时间付出更高的价格。..........49

2、海外电商平台视角：亚马逊物流FBA 仓配模式构建“飞轮效应”基石............ 51

3、国内电商平台视角：唯品会案例看，由第三方顺丰承接配送服务，大幅提升效

率，降低履约成本...........................................................................................................55

4、电商经营者视角：需要差异化的物流服务......................................................... 56

四、市场对电商快递投资经历了三轮认知变化...................................................................59

五、投资建议........................................................................................................................... 61

1、电商快递公司的价格弹性测算............................................................................. 61

2、产品分层的重要机遇：利于顺丰为代表的能提供差异化服务的公司..............62

3、投资建议.................................................................................................................64

六、风险提示........................................................................................................................... 64