异质结的高潜力和高性能决定了未来光伏技术地位，各环节成本降低将推动异质 结电池技术更快量产落地。异质结电池实验室最高效率已达 26.7%，国内企业中 试量产效率已接近 24%（2019 年底主流 PERC 电池效率为 22.5%），并且异质结 电池量产效率还在进一步提升。异质结电池技术降本路线清晰，设备方面国产化 后单位 GW 设备投资有望从 10 亿元左右下降到 6 亿元甚至更低，同时辅材银 浆、靶材等方面也具有很大降本空间。从产品方面异质结相对于 PERC 在转换效 率和光衰减方面具有优势，因此享有一定溢价。所以随着成本降低，产业有望逐 步进入渗透率快速提升临界点。

1、 HIT 具有高性能高潜力，或是下一代主流光伏电池技术..... 4

1.1、 异质结电池技术高速发展，量产效率领先，更具产业化优势.......... 4

1.2、 异质结电池工艺流程简洁，拥有更高开路电压.......... 6

1.3、 低温度系数、无光衰为异质结电池带来长期发电优势.......... 8

1.4、 大硅片时代异质结电池效率的优势将在组件端进一步放大.. 9

2、 工艺优化路径明确，设备、耗材国产化为量产做准备......... 9

2.1、 清洗制绒：从借鉴半导体 RCA 工艺到新型臭氧工艺 ......... 10

2.2、 非晶硅薄膜沉积：主流的 PECVD 与性能优异的 Cat-CVD  10

2.3、 TCO 薄膜沉积：主流工艺为 PVD，靶材还有改善空间...... 11

2.4、 丝网印刷：低温银浆的减量工艺和国产化是趋势.... 12

3、 异质结高效率享产品溢价，长期降本空间清晰 ...... 13

3.1、 异质结相对 PERC 拥有一定溢价空间 ........... 13

3.2、 异质结电池降本路径清晰，设备、辅材皆有下降空间........ 14

3.2.1、 四大工艺环节：国产化为主要降本路径......... 14

3.2.2、 薄片化有望降低成本 .... 16

3.2.3、 设备国产化进一步拉低成本 .... 17

4、 异质结处于大规模产业化前夜，降本增效是核心驱动力... 18

4.1、 降本增效路径明确 ....... 18

4.2、 异质结投资持续加码 ... 18

5、 异质结技术受益标的.. 19

5.1、 捷佳伟创：电池片设备龙头，持续受益光伏产业技术发展 19

5.2、 迈为股份：丝网印刷设备翘楚，多点开花成长加速 20

5.3、 通威股份：硅料电池双环节龙头，积极布局异质结技术.... 20

5.4、 山煤国际：煤炭企业转型发展，10GW 异质结助力弯道超车........ 21

5.5、 东方日升：持续加码异质结，MBB 助力异质结降低成本，结合 BIPV 前景更加广阔... 21

5.6、 受益标的盈利预测 ....... 22

6、 风险提示.......... 23