原油、铜、大豆、玉米等大宗商品价格较2020 年3 月上涨明显，2021Q2 大宗商品预计 同比上涨明显。同时，当前中美等重要需求大国接种占比较高，而大宗供给国接种的占 比较低，供需错配或进一步加剧商品价格上涨，大宗商品价格中枢上移。同时欧美进一 步的财政和货币政策有望进一步推动通胀预期上行。

1 利好因素.............................................................................................................4

1.1 利好一：长逻辑不变，看好通胀预期继续回升.................................................................4

1.2 利好二：低利率环境有望长期延续..............................................................................................5

1.3 利好三：美元进入弱势周期.....................................................................................................6

2 利空因素.................................................................................................................................7

1.2 利空一：美国经济复苏预期尚未完全消化............................................................................7

1.3 利空二：风险偏好抬升，避险需求下降......................................................................8

1.4 利空三：投资需求和金饰需求支撑有限..................................................................9

3 2021Q1 及后期黄金价格展望：黄金Q1 震荡，看好Q2 行情，建议逐步配置.............10

4 投资建议..................................................................................................................10

5 风险提示.....................................................................................................10