2020 年上半年宏观经济和社会消费均受疫情影响，下半年疫情缓和后逐步恢复，全年呈现“前低后高”特征。进入2021 年，消费复苏态势延续，一季度社零同比增长33.9%（较2019 年同期+8.5%）。分品类看，粮油食品等必选消费持续稳健增长，金银珠宝、化妆品等偏可选消费品类则恢复强劲，2021Q1 同比增速分别达到+93.3%/+41.4%。

1、疫情缓和社会消费稳步复苏，可选消费品类表现亮眼......................................4

1.1 、疫情缓和、经济向好，社会消费稳步复苏........................................................4

1.2 、疫情冲击过后零售行业整体收入、利润逐步恢复.........................................5

2、超市相对承压，化妆品和黄金珠宝恢复亮眼.....................................................7

2.1 、化妆品：2020 年环比持续恢复，2021Q1 低基数下实现高增长....................................................7

2.2 、黄金珠宝：终端需求持续回暖，2021Q1 增长亮眼......................................... 10

2.3 、超市：高基数下板块短期业绩承压.............................................12

3、投资建议：关注医美化妆品、黄金珠宝和电商优质公司.......................................... 16

3.1 、爱美客：一季度业绩超预期，明星产品嗨体引领高增长....................................16

3.2 、贝泰妮：一季报超出业绩预告上限，敏感肌龙头扬帆起航................................17

3.3 、华熙生物：终端业务（医美、化妆品）助推一季度收入、业绩高增................17

3.4 、周大生：疫情下展现强韧性，线下持续恢复、线上高速增长...............................18

3.5 、老凤祥：年报一季报稳健增长，持续受益终端消费需求回暖.....................................19

3.6 、吉宏股份：年报一季报高增长，“跨境电商+包装”双引擎成形................... 19

4、风险提示........................................................................................................................................ 20