预判美国货币政策年内超预期的概率不高，年末政策利率达到2.5%左右。未来通胀的控制，经济的韧性，以及缩表造成的货币收缩，都将成为重要的政策决策以及市场扰动因素。综合考虑发达经济体货币政策调整预期以及物价上涨的潜在压力。我们认为当前国内货币政策的宽松力度不小，未来政策更多的聚焦于结构性措施，短期内继续降息降准的概率不高。行业监管方面，维持温和监管基调。

1 2022 年下半年宏观经济政策及监管环境展望 ............................................................... 3
1.1 美国货币政策年内超预期概率不高 .................................................................... 3
1.2 国内货币政策以结构性为主 ................................................................................ 4
1.3 2022 年维持温和监管政策基调 ............................................................................ 5
2 下半年政策推动需求端回暖 ........................................................................................... 6
2.1 一季度营收增速略有回落，资产增长提速 ........................................................ 6
2.2 规模扩张的主要矛盾集中在需求端，下半年政策推动需求回升 .................... 6
2.3 预判2022 年净息差下行收窄，行业内部分化 .................................................. 8
2.4 行业分化加剧，中收受新业务布局周期推动增长 ............................................ 9
3 下半年资产质量风险短期缓释 ..................................................................................... 10
3.1 上市银行不良率环比持续下行，拨备维持高位 .............................................. 10
3.2 下半年资产质量短期风险缓释 .......................................................................... 12
4 投资建议 ......................................................................................................................... 13
4.1 2022 年，银行板块指数跑赢沪深300 指数 ...................................................... 13
4.2 下半年，精选基本面改善的银行 ...................................................................... 14
5 风险提示 ......................................................................................................................... 15