月度行情回顾与行业数据：2 月SW 商业贸易下跌4.82%，跑输沪深300（总市值加权平均）2.02 个百分点。分板块来看，百货板块下跌7.76%，超市板块上涨1.23%，珠宝首饰板块下跌10.01%，化妆品板块下跌4.11%。1 月受疫情影响，预计电商渠道非季节性的相关品类消费会“推迟”而非“消失”，抑制的需求会在疫情之后集中释放。

一、月度投资策略：积极布局疫情复苏领先行业 ............................................................... 5

二、月度行业数据............................................................................................................... 7

三、月度聚焦 .................................................................................................................... 12

（一）疫情如何影响零售行业？线上强于线下，必选好于可选 ............................... 12

（二）华熙生物（688363.SH）透明质酸全产业链公司，终端市场空间大 ............ 13

（三）上海家化（600315.SH）营销费用率上升显著，继续聚焦明星单品 ............ 13

（四）阿里巴巴(BABA)/阿里巴巴-SW(09988.HK) FY3Q20 点评——用户继续强势

增长，战略业务亏损改善 ......................................................................................... 14

四、风险提示 .................................................................................................................... 15