餐饮行业倒V 型复苏，疫情仍为核心变量。2020 年初国内疫情爆发，2020Q1 餐收承压下滑43%；但其后推进复工复产，进入复苏通道，10 月行业收入增 速已同比转正（+0.1%）。进入2021 年，基数效应带动下Q1-2 延续复苏态 势；但下半年国内疫情反复，8/11/12 月单月收入均负增长，行业横盘。2022 年以来，1-2 月良好略有反弹，但3 月疫情再次反复，4 月餐收同比-23%二 次探底，结合疫情局势&餐企高频经营数据，2022Q2 行业或将继续承压筑底。

餐饮行情：倒V 型复苏，疫情仍为核心变量........................................ 5

行业综述：行业倒V 型复苏，疫情仍为当下核心影响变量.................................... 5

板块复盘：终局思维—业绩逐季兑现—预期经营反转........................................ 6

餐饮上市公司现金流与业绩疫情压力测试.......................................... 7

业绩弹性测算：海伦司、九毛九疫后复苏弹性相较更强...................................... 8

现金流测算：海底捞“现金牛”，九毛九稳健，海伦司放缓开店节奏或为明智之举.............. 9

餐饮公司经营近况跟踪......................................................... 11

九毛九：历史业绩兑现度最高，中线跨品类孵化逻辑最优................................... 11

海伦司：下沉市场扩张初步验证，门店模型稳定性仍需时间确认............................. 13

海底捞：短期聚焦内部调整，期待龙头企稳后的底部反转................................... 15

百胜中国-S：主力品牌竞争力依旧，不倦探索跨品类孵化................................... 16

呷哺呷哺：湊湊发展势头良好，关注人事变动后经营整合效果............................... 17

政策底/经营底/情绪底已至，逢低布局强现金流&高确定性龙头...................... 18

政策&经营&情绪底已至，基本面最差时间已过............................................. 18

投资建议：疫情考验餐企经营底色，逢低优选布局强现金流&高确定性餐饮龙头................ 21

免责声明..................................................................... 23