我国家电循环产业规模仍不匹配家电淘汰量级，且规范化回收企业占比不高，有序发展任重道远。对比海外家电回收产业，海外规范化较高，但处理能力都不同程度低于每年淘汰的废弃家电产品规模，也都面临着处理成本较高，消费者处理意愿不高的困境。同时2021 年国内拆解基金补贴标准下调，主动推动行业依赖补贴发展的模式优化，发改委等部门推动家电生产企业回收目标责任制行动，我们认为未来家电企业配套发展家电回收拆解业务或加速。22 年欧洲能源危机带动市场关注资源的高效利用，我们认为资源供给的整体紧平衡有望继续促进循环经济模式的快速发展。

绿色发展再提速，家电回收任重道远 ........................................................................................................................... 3
海外先行：体系较成熟，强调生产者责任 .................................................................................................................... 4
日本：资源束缚下，家电回收产业较为成熟 ......................................................................................................... 4
德国：尚未达到欧盟要求，持续加强家电回收政策体系建设 ................................................................................ 8
中国：“双碳”目标明确，正加速家电循环经济发展模式建设 ..................................................................................... 9
中国家电回收市场规模稳定................................................................................................................................... 9
中国家电回收政策管理体系较完善 .............................................................................................................. 10
家电回收企业分散，规模化与正规化有待加速.................................................................................................... 12
家电回收企业规模仍不大 .................................................................................................................................... 13
家电回收企业盈利对政府补贴依赖度较高 ........................................................................................................... 14
对补贴依赖度高，且较易面临现金流压力 ................................................................................................... 14
家电制造龙头自主配套回收拆解提速，生产者责任制进一步完善 ............................................................... 15
专业的回收拆解机构稳步成长，但面临补贴滑坡挑战 ................................................................................. 16
报告提及公司 ...................................................................................................................................................... 20
风险提示.............................................................................................................................................................. 20