2022 年基建和制造业带动固定资产投资，地产拖累继续。下半年基建项目继续落地托底经济。在专项债上半年集中发行和下半年落地的情况下基建投资增速持续向上，在疫情影响和地产拖累经济的情况下基建成为稳增长的主要抓手。中国的制造业地位高，固定资产投资的占比高，作为内生动力为经济稳定起到重要作用。但是在前瞻性稳杠杆政策下，地产行业景气度出现历史罕见的大幅和持续性下滑，导致建筑建材需求出现较大下滑，对中国经济增长形成拖累。

1. 回顾：2022 年基建和制造业带动固定资产投资，地产拖累继续................................................................................................. 6
1.1 下半年基建项目继续落地托底经济 .......................................................................................................................................... 6
1.2 制造业责任重，内生增长推动固定资产投资增速向上 .......................................................................................................... 7
1.3 地产行业出现历史罕见的下滑，对建筑建材需求形成拖累 .................................................................................................. 7
1.4 地产拖累导致建筑建材需求出现下滑 ...................................................................................................................................... 8
1.5 地产行业下滑还拖累经济的增长 .............................................................................................................................................. 9
2. 内需发力是2023 年应对外部环境不确定性的重要路径................................................................................................................ 9
2.1 欧美经济增速下滑和衰退，带来全球经济发展的不确定性 .................................................................................................. 9
2.2 中国外需出口面临着不确定性，对经济拉动不具备持续性 ................................................................................................12
2.3 消费和制造业对内需和经济影响相对稳定 ............................................................................................................................13
2.4 2023 年宽松环境保经济稳增，内需发力下地产改善和基建仍为重要方向 ......................................................................14
3. 2023 年地产健康发展可期，基建仍为重要托底力量...................................................................................................................15
3.1 政策发力阶段，地产继续探底后改善需要一个过程 ............................................................................................................15
3.2 2023 年房地产探底后改善和长期健康发展可期，由拖累成为内需拉动力可期 ..............................................................16
3.3 2023 年基建仍是内需发力的重要方面，宽松政策环境下和地产助力内需释放 ..............................................................18
4. 2023 年建筑建材需求总体仍弱，趋势向好...................................................................................................................................18
4.1 地产行业长期高增长阶段已经过去 ........................................................................................................................................18
4.2 2023 年建筑建材行业需求同步将呈现出探底后，进入到较低景气的改善趋势 ..............................................................20
4.3 地产先消费建材然后前周期品种，同时关注基建和制造业相关链条 ................................................................................21
5. 建筑建材需求探底后形成低位改善趋势，助力行业集中度提升加速 ........................................................................................22
5.1 建筑建材行业最大的、长期的趋势是集中度提升 ................................................................................................................22
5.2 需求持续疲弱行业盈利降至历史低位，有利优秀和龙头外延式发展 ................................................................................23
6. 2023 年迎接行业优秀和龙头公司的成长和估值提升...................................................................................................................25
7. 风险提示 .............................................................................................................................................................................................26
相关报告汇总 ..............................................................................................................................................................................................27