经济转型中的消费困局。在经历了入世之后的20 年高速增长之后， 从政府到市场在中国经济增长方式从投资和出口驱动向消费驱动转 型这个问题上具有高度共识。但近年来居民消费增长乏力，即便是 在政府出台各种消费刺激政策下，依然乏善可陈。两方面原因：首先， 在经济转型过程中新旧动能衔接不畅，导致了在短期内经济增速低于 潜在增速。向下的产出缺口对就业和收入造成负面影响，进而影响了 消费能力。其次，传统的“三座大山”（教育、医疗、住房）加上近 年来老龄化加速带来的养老难问题，导致居民预防性储蓄居高不下。

一、消费的困境.....................................................................................................................................................................3

（一）短期：就业和收入预期.....................................................................................................................................................3

（二）中期：收入分配、社会保障与预防性储蓄.....................................................................................................................5

（三）长期：人口结构与贫富差距.............................................................................................................................................7

二、通过投资来解决消费困境............................................................................................................................................ 9

（一）投资也面临着问题，内需双重困境亟待突破.................................................................................................................9

（二）投资带动消费的实现机制...............................................................................................................................................10

（三）投资带动消费的效果验证...............................................................................................................................................13

（四）投资的资金来源...............................................................................................................................................................19

三、民生短板的投资缺口测算.......................................................................................................................................... 25

（一）养老供应的缺口...............................................................................................................................................................25

（二）医疗保健行业的缺口.......................................................................................................................................................27

（三）教育结构的优化...............................................................................................................................................................30

（四）保障性住房.......................................................................................................................................................................33

（五）城市市政的投资...............................................................................................................................................................34

（六）乡村基础设施的缺口.......................................................................................................................................................37

四、新兴产业的投资空间测算.......................................................................................................................................... 41

（一）数字技术创新投资缺口...................................................................................................................................................41

（二）新能源汽车行业投资缺口...............................................................................................................................................43

五、A 股主线投资建议.......................................................................................................................................................44

（一）大消费细分领域...............................................................................................................................................................44

（二）国产替代科技创新...........................................................................................................................................................45

（三）近期政策投资主线...........................................................................................................................................................47