下半年我们认为尽管疫情仍存反复的可能，但疫情本身对医药板块中短期风险偏好影响将逐渐弱化，医药板块下半年将回归基本面主导。二季度起随着医疗就诊秩序和生产经营逐步恢复正常，在一季度受到疫情短期影响的相关公司业绩将逐步恢复，同时考虑到当前机构在医药板块整体仓位处在相对高位，与疫情密切相关的相关个股已得到充分演绎，因此下半年将从行业基本面出发，精选处在高景气度成长区间、同时叠加政策支持的优质个股。

1、2020 上半年医药板块行情回顾及2020 年中期投资策略 .......................................... 4

1.1 医药板块市场行情回顾 ................................................................................................. 4

1.1.1 受疫情因素短期催化，板块整体超额收益明显 ...................................................... 4

1.2 业绩增速整体放缓,板块内部逐步分化 ........................................................................ 6

1.2.1 医药制造业增速整体回落，2020 年Q1 受疫情冲击较为明显 .............................. 6

1.2.2 政策、商誉等因素影响利润水平，整体费用率保持稳定 ...................................... 6

1.3 医药行业2020 年度中期投资策略 .............................................................................. 7

2、“腾笼换鸟”持续推进，创新主线趋势不改.................................................................. 8

2.1 行业“腾笼换鸟”持续推进，行业结构性变化明显 ..................................................... 8

2.1.1 行业迈入创新驱动新阶段，政策制度日趋完善 ..................................................... 8

2.1.2 医保总量控费&调结构：整体用药费用受控、行业内部“腾笼换鸟” ................... 9

2.1.3 医保准入谈判实现机制常态化，以价换量特征明显 ........................................... 10

2.1.4 2019 中国获批新药品种丰富，国产创新药成果不断涌现 ................................... 11

2.1.5 国产新药出海实现零突破，分享BTK 抑制剂百亿蓝海市场 ............................. 14

2.1.6 生物药市场成长前景广阔，国内多个生物类似药陆续获批 ............................... 16

2.2 研发外包—创新药产业链上最受益细分赛道 .......................................................... 18

2.2.1 全球CRO 市场稳步成长，多因素支撑行业需求 ................................................. 18

2.5.2 国内CRO 市场发展迅速，持续受益于产业转移及创新药产业爆发 ................. 19