2022 年航空市场探底，近期政策面出现重大优化，2023 年春季行业有望迎 来实质性复苏。2022 年在国内疫情+高油价+人民币贬值等一系列不利因素交 织影响下，航空市场无论是国内线还是国际线都经历探底。由于国内疫情的 持续反复，此次行业从低谷恢复的时间相较过去两年更长，但也为行业提供 了一个好的投资机会——边际改善的可能性大于边际继续恶化的可能性。 2020 年以来，国内民航需求虽数次探底，但一旦出行管制放松，需求都迅速 反弹，展现出国内需求韧性。国际市场方面，5 月底以来国际航班相关民航政 策以及入境管控政策持续边际放松。近期疫情防控政策出现重大调整，国际 航班熔断取消、国内疫情防控更加精准科学。从运行数据上看，5 月份开始， 国际地区航班量开始了持续的上升趋势，6 月至10 月的日均国际地区航班量 持续保持环比增长，这也是疫情以来首次出现能够持续达到半年的增长势头。 冬春航季，国内外航空公司每周安排客运航班840 班，同比2021/22 年冬春 航季增长105.9%。国际航班的恢复节奏有望加快。考虑到冬季疫情反复，预 计2023 年春季行业有望迎来实质性复苏。

一、全球航空业恢复进程加快 ...................................................................................................................................... 4

二、中国航空业：否极泰来，催化剂充分 .................................................................................................................... 5

1.2022 年国内、国际线双双探底，行业迎来低点布局机会 ......................................................................................... 5

2.疫情防控政策持续优化，航空出行复苏预期加强 ...................................................................................................... 6

3.未来两年需求有望迎来大幅增长 ................................................................................................................................ 8

4.重视国内票价弹性 ..................................................................................................................................................... 9

三、投资建议和风险提示 ............................................................................................................................................ 10

1. 中期基本面大幅改善带来的板块整体机会 ............................................................................................................. 10

2.板块行情演绎预测——三段式向上景气周期 ........................................................................................................... 12

3.中国与美国航空板块所处阶段有差异 ...................................................................................................................... 12

4.风险提示 .................................................................................................................................................................. 13

四、重点公司：南方航空、中国国航、春秋航空 ....................................................................................................... 13

1.南方航空（600029.SH）：三大航中有望最受益于国内线复苏 ................................................................................ 13

2.中国国航（601111）：最受益于国际线复苏 ............................................................................................................. 14

3. 春秋航空（601021）：韧性彰显，逆势扩张 .......................................................................................................... 15

五、机场板块：业绩恢复确定性强，免税业务有望修复 ............................................................................................ 16

1.投资建议 .................................................................................................................................................................. 16

2.风险提示 .................................................................................................................................................................. 19