厌氧消化成为主流，协同处置大势所趋：餐厨垃圾兼具污染属性和资源属性， 且组分较为复杂，由于含水率较高且易造成环境污染，需先经预处理环节，再针 对预处理后产生的物料品类选择工艺。目前主流工艺为厌氧消化产沼，占2018- 2021 年餐厨垃圾投资运营类项目比重达66%左右。在生活垃圾焚烧发电增量市 场扩张受限的背景下，固废处理行业收处一体化、协同处置逐步成为趋势，2022 年上半年，垃圾焚烧项目协同处置/技改掺烧其他有机固废项目多达24 个，其 中，涉及餐厨垃圾协同处置项目共计10 个。

1 厌氧消化成为主流，协同处置大势所趋 .................................................................................................................... 3

1.1 什么是餐厨垃圾 .................................................................................................................................................................................. 3

1.2 常用处理工艺 ...................................................................................................................................................................................... 4

1.3 协同处置已成趋势 ............................................................................................................................................................................. 6

2 垃圾分类推动需求加速，收费机制逐步完善 ............................................................................................................. 7

2.1 餐厨垃圾处理产业链梳理 ................................................................................................................................................................. 7

2.2 垃圾分类推动需求加速 ..................................................................................................................................................................... 8

2.3 推动收费机制建立，助力项目落地 .............................................................................................................................................. 10

3 盈利模式分析........................................................................................................................................................ 14

3.1 收入端：处理费占比高，售油贡献业绩弹性 .............................................................................................................................. 14

3.2 成本端：人工成本、环境保护费用、燃料及动力费为主 ......................................................................................................... 16

3.3 关键影响因素敏感性分析 ............................................................................................................................................................... 17

4 投资建议 .............................................................................................................................................................. 20

4.1 旺能环境: 协同处置，餐厨项目推进加快 ................................................................................................................................... 20

4.2 瀚蓝环境：静脉产业园协同优势明显 .......................................................................................................................................... 22

4.3 山高环能: 加码餐厨废油脂资源化 ............................................................................................................................................... 25

5 风险提示 .............................................................................................................................................................. 28

插图目录 .................................................................................................................................................................. 29

表格目录 .................................................................................................................................................................. 29