制度变革引导券商转型，推动长期阿尔法提升。1）资本市场改革有序推进，科创板、创业板制度改革、新证券法正式实施加速推进注册制，再融资新规释放存量，两融优化激发市场活力，基金投顾试点推动财富管理转型，一系列产业政策放松引导券商转型发展，推动行业长期阿尔法提升。2）金融市场对外开放扩大，新监管环境给衍生品带来发展机遇，或将成为券商差异化竞争的重要业务，贡献阿尔法收益。3）行业兼并收购趋势明显，中小券商并购整合快速提升实力，头部券商通过并购稳固地位；多家券商通过增资配股增强资本实力，行业整体处于扩张趋势。

板块复盘：相对滞涨，政策敏感性高

政策积极向好，看好行业长期阿尔法

中期盈利存在预期差，贝塔属性凸显

投资建议：关注估值弹性俱佳标的