货币政策回归常态，结构性存款压降，主动负债需求抬升，资金利率上行，但预计空间有限。宏观经济持续修复，缓解银行资产质量担忧，利好银行基本面稳健发展。当前板块0.71X PB，估值处于历史低位，配置价值明显，给予“推荐”评级。个股方面，我们推荐招商银行（600036.SH）、平安银行（000001.SZ）、宁波银行（002142.SZ）以及常熟银行（601128.SH）。

一、银行业定位：金融市场参与主体，具有信用创造职能 ................................................. 3

（一）金融在经济中的核心职能在于资源配置，有效满足社会再生产中的投融资需求 ........................ 3

1.金融系统通过资金融通将资源配置到优质企业和部门，支撑经济稳健高质量增长 ....................... 3

2.金融机构需持续深化改革创新业态，以适应经济结构和发展模式的变革 ............................... 3

（二）当前社会融资结构尚未发生根本性转变，银行业在金融资源配置中仍起主导作用 ...................... 3

1.实体经济80%以上资金依旧来自间接融资，银行业是企业融资的核心渠道 .............................. 3

2.金融体系基础制度建设仍有待完善，间接融资仍至关重要 ........................................... 4

二、银行业在资本市场中的发展情况 ................................................................... 4

（一）上市家数增至36 家，A 股市值占比有所下降 ..................................................... 4

（二）年初至今板块表现弱于沪深300，估值处于历史偏低位置 .......................................... 7

三、经济数据表现超预期，企业中长期贷款延续高增长 ................................................... 9

（一）8 月经济数据表现超预期，MLF 超额续作维护银行体系流动性 ...................................... 9

1.二季度GDP 恢复正增长，8 月经济数据表现超预期 .................................................. 9

2.国常会要求坚持稳健的货币政策灵活适度，MLF 超额续作维护银行体系流动性 .......................... 9

3.货币政策回归常态，资金利率上行但预计空间有限 ................................................. 9

（二）8 月社融增速扩大，企业中长期信贷同比延续高增 ............................................... 10

1.政府债发行推动社融同比高增，增速较7 月进一步扩大 ............................................ 10

2.企业中长期贷款同比延续高增，信贷结构改善 .................................................... 11

（三）1 年期MLF 操作利率不变，9 月LPR 环比持平 ................................................... 12

（四）2020 年上半年银行业绩同比下滑，资产质量风险整体可控 ........................................ 13

1.上半年银行业利润同比下滑，净息差收窄 ........................................................ 13

2.总资产增速提升，不良率小幅上行 .............................................................. 13

四、金融科技变革升级业务模式，重塑行业竞争格局 .................................................... 15

（一）传统业务模式下行业成长空间有限，业务模式转型迫在眉睫 ...................................... 15

1.存款业务增长动力不足，空间受挤压 ............................................................ 15

2.贷款业务结构无法满足经济动能转换的需求 ...................................................... 16

3.中间业务发展程度不足，收入结构亟待优化 ...................................................... 17

（二）利率市场化程度不足叠加综合服务能力欠缺，导致商业银行议价能力薄弱........................... 18

1.负债端议价能力持续减弱：财富管理市场迅速发展，银行存款类产品竞争力不足 ...................... 18

2.LPR 定价改革，资产端收益率承压 ............................................................... 19

（三）电商、非银机构及外资银行等外部竞争者潜入加剧，银行业面临客户流失危机 ....................... 20

（四）技术革新：金融科技兴起，有望重塑行业竞争格局 .............................................. 21

五、行业面临的问题及建议 .......................................................................... 22

（一）现存问题 .................................................................................. 22

1.融资结构失衡，资本市场效率亟待提升 .......................................................... 22

2.金融资源错配，民营、小微企业融资贵、融资难 .................................................. 22

3.金融产品创新不足，无法满足实体经济转型发展需求 .............................................. 22

（二）建议及对策 ................................................................................ 22

1.深化金融供给侧结构性改革，优化金融市场结构 .................................................. 22

2.完善机制体制，纾解民营企业和小微企业融资困境 ................................................ 23

3.创新融资工具，满足多样化金融需求 ............................................................ 23

六、投资建议及股票池 .............................................................................. 23

七、风险提示 ...................................................................................... 23

插 图 目 录 ....................................................................................... 24

表 格 目 录 ....................................................................................... 24