5G 手机的处理器、屏幕、射频前端、摄像头、电池及充电等模块实现全面升级，功耗大幅增加，带动散热需求高增长；我们看好均热板、石墨烯在5G 手机中的应用，预计22 年全球5G 手机均热板散热市场规模为43.32亿元，22 年全球5G 手机石墨烯导热膜散热市场规模为1.73 亿元。5G 宏基站的功耗约为3kW~4kW，较4G 基站提升约2~3 倍，我们认为半固态压铸件+吹胀板方案有望成为5G 基站散热的主流选择。在5G 手机、5G基站功耗大幅增加的背景下，我们看好散热行业拥有广阔的市场空间。

核心观点概述 .................................................................................................................... 3

5G 建设驱动智能手机、基站散热需求提升 ....................................................................... 4

5G 手机全方位提升，高功耗大幅拉动散热需求增长 ................................................ 4

5G 手机处理器性能提升明显，但发热量也有所提升 ......................................... 4

屏幕使用高分辨率及高刷新率的情形下，手机电池消耗速度加快 ..................... 5

在5G 网络下，手机具有更高的功耗及发热 ...................................................... 6

5G 基站功耗约为3kW~4kW，功耗主要来自于AAU ................................................ 6

5G 手机功耗增加，均热板+石墨/石墨烯散热有望成为主流 .............................................. 8

2015 年之前，智能手机散热以石墨散热为主 ............................................................ 8

石墨散热基于热传导原理，人工合成石墨散热膜备受青睐 ................................ 8

石墨散热经苹果挖掘、小米宣扬后迅速成为当时智能手机的主要散热材料 ...... 9

石墨散热膜仍会以辅助散热的形式继续应用于智能手机 ................................. 10

2016-2018 年，智能手机散热以热管散热为主 ........................................................ 10

热管散热基于热传导原理，优点在于使用寿命长和布置灵活 .......................... 10

热管散热最早于2013 年应用于智能手机，2016 年开始普及.......................... 11

预计4G 手机中热管散热将进一步向低端渗透，市场规模保持稳定 ................ 12

2019 年至今，智能手机散热以均热板散热为主、石墨/石墨烯散热为辅 ................. 13

均热板散热原理与热管类似，实现了从“线”到“面”的升级 ....................... 13

石墨烯凭借高热传导率的特性，成为具有竞争力的散热材料 .......................... 14

均热板+石墨/石墨烯散热方案有望成为5G 时代主流 ...................................... 15

在5G 时代，智能手机均热板散热和石墨烯散热的市场规模将会快速提升 ..... 15

5G 基站散热需求大，半固态压铸件+吹胀板散热方案有望普及 ..................................... 17

BBU 散热依靠自身散热设计，主要使用散热片、导热凝胶等散热材料 .................. 17

AAU 散热需求激增，半固态压铸件+吹胀板新型散热方案有望成为主流 ................ 18

采用基站热管/基站均热板等液冷散热模组 ...................................................... 18

采用半固态压铸件+吹胀板新型散热方案 ......................................................... 18

采用新型散热片结构设计以提升基站散热能力 ................................................ 19

各厂商纷纷布局，旨在抓住5G 时代散热行业发展新机遇 .............................................. 20

美日厂商领跑石墨散热行业，碳元科技、中石科技为国内主要供应商 ................... 20

石墨烯领域中国拥有专利及资源优势，富烯科技、墨睿科技崭露头角 ................... 21

在热管/均热板散热行业，目前台系厂商领跑，陆系厂商积极布局 .......................... 23

投资建议 ......................................................................................................................... 25

硕贝德（300322 CH，买入，目标价：20.30-21.01 元） ....................................... 25

精研科技（300709 CH，买入，目标价：98.64-101.73 元） ................................. 25

领益智造（002600 CH，买入，目标价：13.77~14.92 元） .................................. 25

风险提示 .................................................................................................................. 27