专题概要：始于2019 年底的新冠疫情改变了世界各地的居民生活轨迹， 对不管是居民出行行为本身还是与出行密切相关的各行各业均形成了 重大的影响。我们试图在本文复盘作为全球第一大消费市场的美国：（1） 出行相关行业是如何受到疫情影响的；（2）当前航空、旅游、零售及旅 游零售行业复苏状况如何；（3）各行业上市公司财务指标和未来展望如 何。希望能够为全球第二大消费市场——中国的出行相关消费产业链疫 后复苏展望提供一些参考。

1. 美国疫情及防疫政策变化复盘 .......................................................................................................... 5

1.1. 疫情阶段复盘：新冠病毒及三种变异毒株Alpha/Delta/Omicron 形成四波冲击 ................ 5

1.2. 防疫政策变化复盘..................................................................................................................... 6

2. 美国出行恢复现状：日常短程出行人数超过疫情前，民众出行结构呈现短程化特征 .............. 8

3. 从航空、旅游、零售及旅游零售等出行产业链数据看出行消费恢复情况 ................................ 11

3.1. 航空：国内航线拉动复苏，静待国际需求持续恢复........................................................... 11

3.1.1. 航司业务数据：产能恢复至疫情前同期八成以上，因国际旅行承压，客座率离疫

情前水平仍有距离.................................................................................................................... 11

3.1.2. 航司财务数据：收入恢复程度不及产能投入............................................................. 13

3.1.3. 国际航协预计北美地区客流量将于2023 年全面复苏，全球范围航空客运复苏预

计在2024 年.............................................................................................................................. 14

3.2. 旅游景区：消费回流特征明显，本土旅行景气正当时....................................................... 16

3.2.1. 景区业务数据：景区消费呈现消费回流趋势，休闲出行整体景气，国际游客缓慢

恢复............................................................................................................................................ 16

3.2.2. 景区财务数据：美国本土旅游需求回流带动景区收入水平超过疫情前................. 18

3.3. 酒店：房价基本回归，需求的进一步恢复有望驱动房价弹性........................................... 20

3.3.1. 酒店业务数据：ADR 恢复至疫情前水平，叠加入住率反弹，带动RevPAR 增长 20

3.3.2. 酒店财务数据：需求回暖带动酒店业盈利能力恢复................................................. 21

3.4. 零售：商超、杂货店等必选消费受益，美妆、百货等可选消费零售现已恢复............... 22

3.4.1. 疫情期间商超受益于必选消费刚需及政府纾困政策................................................. 22

3.4.2. 其他零售企业经营情况有所分化，目前销售额及同店均恢复至疫情前水平......... 24

3.4.3. 刚需民生消费零售业态财务表现稳中有升，香化、服饰零售业态盈利能力恢复. 25

3.5. 旅游零售：随国际出行放开有序修复................................................................................... 27

4. 出行产业链疫后复苏总结 ................................................................................................................ 28

5. 风险提示 ............................................................................................................................................ 29