招商食品团队参加2023 年成都春季糖酒会，整体反馈来看，淡季景气度环比回 落属于正常现象，3 月实际动销同比仍有增长，基本面好于资本市场预期。当 前产业分化加剧背景下，经销商渠道利润下降是品牌议价力提升和对核心终端 动作加大的必然结果，短期反馈不是核心矛盾，建议投资者关注压力之下企业 是否有动作变形，中长期的增长工具和可以打的底牌是否充分，在分歧中对优 秀的企业做中长期的布局。标的上，继续推荐高端白酒（五粮液老窖茅台）， 加配信息失真导致情绪波动，管理能力依旧稳定、市场动作从容的汾酒；推荐 发展动能充分的老白干，积极关注酒鬼酒改革。

一、 春糖感受与思考 ................................................................................................................................................... 4

1、整体感受：情绪有落差，复苏仍在途 ...................................................................................................................... 4

2、我们的思考：产业分化加剧，关注企业战略定力 ................................................................................................... 5

二、 重点公司跟踪反馈 ............................................................................................................................................... 6

三、 最新观点：逆情绪布局最佳窗口，价值有望回归 ................................................................................................ 8