行情回顾：本期（2020.08.15-2020.08.21）市场表现良好，沪深300 指数上涨0.30%，收于4718.84 点。创业板指跌幅1.36%，中小板指涨幅0.36%。通信（申万）指数本期跌幅0.84%，收于2527.06 点，跑输沪深300；市场表现位于申万28 个一级行业第22 位。细分行业看，通信运营板块表现最优，涨幅为0.41%；终端设备板块表现最弱，跌幅为2.28%。

1. 核心观点 ................................................................................................................................. 8

2. 研究专题：运营商半年报出炉，5G 建设持续推进，创新业务增添动力 ....................... 8

2.1 电信业务收入稳定增长，运营商短期利润承压 ...................................................... 8

2.2 移动业务降幅收窄，ARPU 止跌回升 ...................................................................... 10

2.3 宽带接入业务复苏性增长，创新业务注入活力 .................................................... 13

2.4 联通成本费用管控良好，移动盈利能力略有下滑 ................................................ 16

2.5 基站建设如期推进，5G CAPEX 略有上调 ............................................................... 19

3. 行业动态分析 ....................................................................................................................... 23

3.1 美国运营商即将开始全面关闭3G 网络服务.......................................................... 23

3.2 中国联通发布第三阶段5G 终端白皮书：N79 频段不在要求之列 ...................... 24

3.3 字节跳动正式起诉特朗普 并做美国业务“关停预案” ........................................... 24

4. 行情回顾 ............................................................................................................................... 24

5. 风险提示 ............................................................................................................................... 26