2021 年销售数据仍增长迅速，2021 年前三季度海南离岛免税保持高增速，实现销售355 亿，同比增长121%，免税购买人数513.1 万人次，同比增长84.5%，免税购物件数5073 万件，同比增长158.4%，7-9 月份受点状疫情影响销售有所下滑，但通过打折促销，优化效率等手段，国庆期间海南9 家离岛免税店实现免税销售额16.1 亿元，较去年同期增长63%，未来两大新项目建成之后，预计销售将大幅提升；海南税收优惠政策落地后，未来岛民免税及国人免税政策仍值得期待。

1、 社服板块整体表现 ............................................................................................................ 6
1.1、 板块中小市值公司股价表现优异 ............................................................................................................ 6
1.2、 板块估值 ................................................................................................................................................ 6
1.3、 基本面 .................................................................................................................................................... 6
2、 免税：政策助力，免税长期配置价值凸显 ......................................................................... 7
2.1、 中免成长为全球免税第一，未来新增项目潜力大 .................................................................................. 7
2.2、 税收利好政策落地，未来政策值得期待 ................................................................................................. 8
2.3、 中免拟赴港上市，未来资金助力竞争力全面扩大优势 ......................................................................... 10
3、 茶饮小酒馆：Z 世代社交需求的满足方式 ......................................................................... 10
3.1、 Z 世代消费力“崛起”，驱动行业高速发展 .......................................................................................... 10
3.2、 资本助力强扩张下，将形成壁垒 .......................................................................................................... 14
3.3、 海外市场对比，居酒屋文化在90 年代达到巅峰 .................................................................................. 16
4、 酒店：入住率基本恢复，供给侧加速集中度提升 .............................................................. 17
4.1、 头部品牌入住率、RevPAR、平均房价上半年基本恢复 ....................................................................... 17
4.2、 头部品牌供给侧加速助力集中度提升 ................................................................................................... 18
5、 景区：旅游行业复苏不乐观，仍需等待疫情全面缓解 ....................................................... 20
5.1、 上半年国内旅游行业缓慢复苏，国庆假期旅游数据仍不乐观 .............................................................. 20
5.2、 从假日看，国内旅游依然以周边游为主 ............................................................................................... 21
6、 投资标的 ......................................................................................................................... 22
6.1、 中国中免 .............................................................................................................................................. 22
6.2、 首旅酒店 .............................................................................................................................................. 23
6.3、 建议关注：奈雪的茶：掀起新式茶饮革命，国潮袭来 ......................................................................... 23
6.4、 建议关注：海伦司：年轻人的社交场 ................................................................................................... 24
7、 风险分析 ......................................................................................................................... 25