旺盛需求带动下三季度火电实现利用小时和发电量的同比增长，促使板块营业收入同比 增长13.42%。但是，煤价的持续攀升使得成本面临极大压力，受此影响三季度火电归 母净利润亏损101.64 亿元，其中大型火电公司华能国际、华电国际、大唐发电等单季 度亏损均超过10 亿元，火电板块亏损面近7 成。受三季度业绩表现不佳影响，火电前 三季度业绩同比减少69.28%，较上半年的同比减少13.23%而言降幅快速扩大。

2021 年三季报核心解读：............................................................................................................ 7

2021 年三季度：风光偏弱，水火承压........................................................................................................... 7

2021 前三季度：Q3 盈利欠佳，累计业绩增速转负..................................................................................... 10

火电：煤价远超承受极限，板块亏损面近七成........................................................................... 14

2021 年三季度：高煤价导致火电亏损严重.................................................................................................. 14

2021 前三季度：单季巨额亏损拖累,累计降幅快速扩大............................................................................... 16

火电板块重点公司跟踪................................................................................................................................. 19

水电：偏弱水情未见改善，盈利规模同比收缩........................................................................... 22

2021 年三季度:西南水情持续偏枯，非经难补下滑缺口............................................................................... 22

2021 前三季度：汛期表现偏弱，累计业绩同比下滑.................................................................................... 23

水电板块重点公司追踪................................................................................................................................. 25

新能源发电：装机保持高速成长，资源偏弱限制业绩表现.......................................................... 27

2021 年三季度：盈利同比微增，风况限制弹性........................................................................................... 27

2021 前三季度：上半年表现优异，助力业绩快速增长................................................................................ 29

新能源发电板块重点公司追踪...................................................................................................................... 31

电网：三峡水利亮眼表现，拉动板块快速增长........................................................................... 33

2021 年三季度：需求旺盛发电改善，业绩延续高增长................................................................................ 33

2021 前三季度：三季度盈利优异，抬升板块成长中枢................................................................................ 34

电网板块重点公司追踪................................................................................................................................. 36

持续看好清洁能源和优质火电转型投资价值............................................................................... 37