行业景气度复苏延迟，产业链利润进一步下移 2020 年上半年行业受到新冠肺炎和油价暴跌的双重影响，化工行业受到 严重冲击，具体表现在化工品价格和行业盈利能力都大幅下滑，供需错 配下库存处于高位，工业品主动去库存阶段被延长。需求端疫情短期冲 击明显，供给端新增投资断崖式下跌，但是上游龙头扩产依旧保持较快 增速，产业链利润进一步下移，特别是下游行业塑料、化肥农药、涂漆 涂料、电子化学品等子行业盈利状况继续延续 19 年以来良好趋势。

2020 年上半年化工行业表现：疫情冲击&板块分化........... 5

行业概况：行业供需错配库存高位，板块景气度持续分化....... 5

需求端：疫情短期冲击显著，下半年需求恢复值得期待 .......... 7

供给端：新增投资断崖式下跌，产业链利润进一步下移 .......... 9

市场表现：企业盈利能力受损严重，景气复苏进程被推迟......11

公募持仓：重仓股仍以龙头白马为主，化工新材料公司显著增持........ 12

2020 年下半年投资策略： ..... 15

从逆周期调节和政策落地角度寻找确定性机会......... 15

2020 年投资策略回顾：突破产业瓶颈，服务科技创新 .......... 15

投资主线一：逆周期调节，传统龙头扩产确定性强 ......... 17

逆周期调节下，传统基建拉动需求强势复苏 ............ 17

煤化工：油价复苏，成本优势开始显现 ..... 19

民营大炼化：龙头扩产，业绩增长确定性强 ............ 21

投资主线二： 新基建核心材料国产替代加速 .... 25

5G 通信：5G 进入加速建设期，相关新材料国产替代加速 .... 25

半导体：政策扶持下，半导体产业链国产化加速..... 27

投资主线三：紧抓下半年政策落地高景气行业... 31

改性塑料：限塑令逐步落地，行业景气回暖趋势延续............ 31

尾气处理：国六标准实施在即，相关化工材料受益 . 34

危化品运输：重大事故频发，危化品运输政策趋严 . 37

附表：重点公司盈利预测及估值 .......... 40

国信证券投资评级.... 41

分析师承诺  41

风险提示.... 41

证券投资咨询业务的说明....... 41