历史经验显示，前一年企业利润表现会直接影响第二年投资增速。制造业投资资金来源中，自筹资金（主要包含企业 利润等）占据主导，2011 年以来占比基本稳定在85%以上、2022 年进一步升至89%，对于企业投资意愿和能力均有较 大影响。参考过往周期，工业企业利润同比领先于制造业投资同比变化约1 年左右。 2023 年，制造业投资表现强于经验隐含情形，尽管前一年企业盈利下滑，但制造业投资保持较强韧性。2022 年工业 企业利润同比大幅回落，从2021 年的34.3%下降38.3 个百分点至-4%。但今年以来制造业投资表现偏强，1-10 月累 计同比6.2%、较去年末小幅回落2.9 个百分点，为经济修复提供了有力支撑。

1、热点思考：制造业投资，2024 年可能的亮点？ .................................................... 5

1.1、一问：2023 年，制造业投资韧性的来源？ .................................................. 5

1.2、二问：2024 年，制造业投资的能力和意愿？ ................................................ 6

1.3、三问：2024 年，制造业投资的结构性亮点？ ................................................ 8

2、生产高频跟踪：上中游生产有所分化，建筑业开工继续走弱........................................ 11

3、需求高频跟踪：商品房成交再现低迷，居民消费需求走弱，外需整体下行............................ 15

风险提示....................................................................................... 20