北美动画电影经历了120 多年的起伏发展逐步成熟，现阶段市场规模约为15 亿美元，以占总电影数量4%-5%的动画电影数量占有14-15%总票房的电影市场。北美动画电影严格可控的成本投入使其获得较为理想和稳定的投资回报，头部作品平均水平约7.4倍，中部作品水平约2.6 倍。北美动画电影头部作品票房占比超80%，头部制作公司在稳定的制作水平加持下，优质产品输出可持续性强，票房上限与下限均较高。

1 动画电影产业简介 .......... 5

1.1 动漫产业下属细分行业之一，占比通常较小 ....... 5

1.2 四级产业链清晰，利润分配模式成熟 .................. 6

1.3 对比传统荧幕电影，制作有待进一步成熟 ........... 8

1.3.1 优质产能相对短缺，产业成熟有望加速制作周期 8

1.3.2 制作成本相对较低，较美国仍存巨大差距 9

2 北美动画电影：稳定的赛道，稳定的龙头 ........... 11

2.1 市场规模增长稳定，行业进入成熟期 ................ 11

2.2 投资回报稳定，成本可控性强 ....... 13

2.3 龙头地位稳定，优质作品输出可持续 ................ 15

3 中国动画电影：方兴未艾，空间广阔 .................. 17

3.1 百年积淀，国产动画电影迈入快速发展期 ......... 17

3.2 2019 年强势爆发，2025 年预计空间150 亿 ..... 19

3.2.1 动画电影票房增长稳健，2019 年强势爆发 19

3.2.2 国产动画电影产量充足，质量有待进一步提升 20

3.2.3 打破低龄向桎梏，全年龄向作品打开整体空间 22

3.2.4 测算：2025 年市场空间150 亿，国产头部空间约60 亿 24

3.3 A 股动画电影公司概览  26

风险提示 ....... 28