伊利Q1报表收入滞后于渠道跟踪数据，4-5月报表端预计实现20%+的增长，动销增速逐步恢复，报表与动销将再次匹配；蒙牛继一季度可能抹平两强实际收入差距，到再次拉开差距，两强差距预计保持。伊利估值溢价通道再次打开。

1. 收入篇 .................................................................................................................................................................................... 3

2. 毛利率篇 ................................................................................................................................................................................ 6

3. 费用篇 .................................................................................................................................................................................... 7

4. 净利率篇 ................................................................................................................................................................................ 9

5. 总结篇 .................................................................................................................................................................................. 10

6. 投资建议 .............................................................................................................................................................................. 13

7. 风险提示 .............................................................................................................................................................................. 18