年初以来疫情对行业供需造成不对称冲击，造成3～4 月份的煤价大跌，但5 月以来随着复工强度的提升和水电同比出力减弱，煤炭需求和价格超预期回暖。虽然二季度均价创下了2016 年四季度以来的新低，但板块估值处于历史最底部，已经充分反映了低煤价和中报业绩预期。未来随着需求预期改善，预计板块反弹的概率在增加。

煤价同比走弱，行业利润出现显著下滑 ............................................................................1

2020 年H1 均价：多数煤种价格同比跌幅在10～15% ....................................................2

预计主要上市公司2020H1 业绩同比下滑约28% .................................................................3

后续基本面展望：下半年边际改善概率大.........................................................................5

需求下半年有望继续扩张，或存在超预期可能 ...................................................................5

供给短期有约束，整体向上弹性有限 .................................................................................6

煤价下半年或边际改善 ......................................................................................................7

风险因素 ...........................................................................................................................9

投资策略：预期持续好转，板块反弹概率在增加 ..............................................................9