下半年将进入快速修复期，行业景气度回升。从顺序看，预计旅游酒店、餐饮、博彩将逐步修复；从弹性看，博彩、旅游酒店在前期压力较大情况下，恢复弹性有望释放。维持板块推荐评级。

1、2021 年海外社服中期投资策略 ........................................................ - 6 -

2、子版块投资策略 ................................................................................. - 8 -

2.1、 餐饮：看点分化，关注高速增长的新消费赛道 ........................ - 8 -

2.1.1 回顾：龙头餐企逆势扩张，20H2 业绩表现符合预期 ....... - 8 -

2.1.2 看修复：行业全面恢复至疫情前水平，连锁龙头下半年看点分化 ................ - 10 -

2.1.3 看格局：市场之大，集中度提升为必然趋势 ................... - 14 -

2.1.4 看新股：新消费特色龙头上市，关注奈雪的茶及海伦司控股.......... - 15 -

2.2、酒店旅游：行业进入快速修复期，市场格局优化 .................... - 21 -

2.2.1 FY20 回顾：行业持续复苏，龙头逆势扩张 ................... - 21 -

2.2.2 短期展望：价格复苏正当时，行业进入快速修复期，下半年景气度可期 .......... - 23 -

2.2.3 疫情加速连锁化，头部占领品牌、规模、会员高地 ....... - 24 -

2.3、濠赌业：至暗时间已过，关注签注政策变化 ............................ - 27 -

2.3.1 人流、GGR 触底回升，短期看签注政策进一步放开 ..... - 27 -

2.3.2 短期事件不改长期展望：未来两年开业潮+基建完善有利行业景气度 ....... - 29 -

3、推荐标的 ........................................................................................... - 34 -

3.1、同程艺龙：Q1 表现胜预期，预计Q2 可延续强势增长 ........... - 34 -

3.2、九毛九：太二展现成长性、盈利性，期待新品牌发力 ............ - 35 -

3.3、海底捞：全力提振翻台水平，期待业绩企稳回升 .................... - 37 -

4、 风险提示 ...................................................................................... - 38 -