判断1：资源端扩建缓慢，锂精矿延续短缺。1）西澳锂辉石矿山：2019 年下半年以来，高成本西澳矿山开始出现关停及减产等事件，Alita、Wodgina、Altura 矿山先后关停，锂精矿在产企业也从7 家锐减至4家，且基本被包销完毕，西澳矿山资本开支强度低于预期，在产矿山普遍无大规模扩产规划，关停矿山亦没有出现复产动作；2）国内锂辉石矿山：目前在运营的仅有融捷股份控制的康定甲基卡以及盛新锂能旗下的业隆沟锂矿，天齐锂业旗下的雅江措拉矿仍未开发，众和股份旗下的马尔康党坝处于关停阶段，其余矿山仍处于矿山建设阶段，整体来看21 年没有新矿山投产运营；3）盐湖资本开支低于预期，扩建项目不断延后：受疫情及锂价低迷影响，2020 年南美盐湖企业缩减资本开支，导致扩建项目不断延后，ALB、SQM等企业放量时间普遍推迟到2022 年。

判断1：资源端扩建缓慢，锂精矿延续短缺 ........................................................ - 4 -

锂辉石：西澳矿山产能出清，短期无大型矿山扩产、复产 ......................... - 4 -

盐湖：资本开支减少，扩建项目不断延后 ................................................... - 6 -

判断2：景气度持续上行，碳酸锂价格周期未完 ................................................ - 8 -

判断3：氢氧化锂与碳酸锂价差或将继续修复 .................................................. - 11 -

风险提示 ............................................................................................................ - 13 -