2020 年 1-2 月份，社会消费品零售总额 5.21 万亿元，绝对值规模较 上年同期缩减约 1.39 万亿元,同比名义下滑 20.5%（扣除价格因素实际增 长 23.7%）；除汽车以外的消费品零售额为 4.85 万亿元，下降 18.9%。其 中，限额以上单位消费品零售额 1.53 万亿元，增长 4.4%。 2 月 CPI 同 比增速较上月的 5.4%轻微滑落 0.2 个百分点至 5.2%，维持在高位水平， 食品生鲜类产品均保持领先的增速。

一. 行业情况.......3

（一）行业总体情况：1-2 月社消总额受疫情影响大幅下滑 20.5%，必需消费品表现坚挺...3

（二）必选消费： 2 月 CPI 同比增长 5.2%维持高位，食品价格持续上涨利好超市渠道规模扩张.....4

（三）可选消费：1-2 月受疫情影响可选品销售额全面锐减，消费券及刺激政策出台后望迎强势反弹 .........7

二. 市场行情.......9

（一）商贸零售指数 3 月上涨 3.85%，子行业中一般零售板块领涨 .......9

（二）零售行业估值整体处于较低的历史百分位水平，超市及电商 PE 估值水平处于较高分位.11

（三）必选消费渠道龙头广受市场关注，涨幅表现与资金流入量表现亮眼 ......14

（四）核心关注组合表现......14

三. 三月份核心组合公司经营情况跟踪.15

（一）家家悦（603708.SH）15

（二）永辉超市（601933.SH）..........15

四. 四月份配置建议......15

五. 风险提示.....16