短期看，随着供方控量与密集检修利好，MDI 价格出现回升。长期而言，MDI 供给格局稳定，新增产能以技改扩产为主，当下MDI 价格已处于近十年底部区间，随着海外需求逐渐修复，未来MDI 价格中枢有望上行。

MDI：高壁垒高毛利的大宗化学品 ...................................................................... - 6 -

MDI 供给端：长期呈寡头垄断格局，进入有序扩产阶段 .................................... - 7 -

MDI 需求端：短期冲击加速修复，长期需求稳定增长 ...................................... - 10 -

MDI 成本端：一体化程度决定成本优势 ............................................................ - 14 -

价格复盘：供给是价格变动主要驱动因素......................................................... - 16 -

相关上市企业：万华化学 .................................................................................. - 18 -

风险提示 ............................................................................................................ - 23 -