GMV 表现京东稳健，拼多多持续修复。7 月通常为电商淡季，大促期间淘宝 和京东的品牌折扣吸引力大，虹吸效应强，因此大促之后7 月用户活跃度均 有所回落，淘宝MAU 环比-4%，京东MAU 环比-6%，但GMV 表现京东持续稳 健。7 月京东GMV 增速22%，主要受益于家具家装、医药健康、家用电器等 品类高增速，增速分别为77%/37%/32%。拼多多7 月用户活跃及GMV 增速持 续改善，MAU 环比2%，百亿补贴力度高于去年同期，GMV 同比13%。

一、线上消费： 可选消费淡季不淡 .................................................................4

1.1 京东GMV 增速稳健，拼多多持续修复 ...................................................4

1.2 生鲜电商需求韧性强于社群团购 ...........................................................7

二、社会零售：增速小幅放缓，珠宝、家电改善明显 ......................................8

三、风险提示 ...............................................................................................14