投资建议。新型电力系统建设深入推进，电力负荷紧平衡仍是重要问题，解决 新能源消纳是重要主线。（1）火电盈利改善仍在持续，价值重估正当时。迎峰 度夏进入后半程，动力煤价格将持续下行至底部震荡，长协煤保障力度持续加 强，三季度火电将有集中修复催化。新能源装机快速增长带来的挑战日益严峻， 电改持续深入步伐加快，将兑现火电调峰和容量支持作用。（2）关注水电业绩 改善。随着厄尔尼诺和台风天气扰动，七月以来我国降水明显增多，主要流域 来水有望改善，7 月水电发电环比提升明显。我们预计三季度水电业绩环同比改 善。（3）绿电市场逐步完善有望兑现新能源绿色价值。硅料加速降价带动产业 链成本加速回落，提升项目收益率，推动装机规模扩张，提升运营商利润。叠 加绿证交易等政策催化，绿电未来环境价值凸显。火电板块，推荐关注重点区 域火电运营商浙能电力、申能股份、皖能电力、宝新能源、粤电力A，全国火电 龙头标的华能国际；持续推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。 水电板块，推荐关注长江电力、川投能源、国投电力、华能水电；绿电板块， 推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力。

1.需求：7 月用电增速加快，同比增长6.5% ............................................................................................................. 3

2.供给：水电发电环比提升23.3%，火电发电同比增长7.2% ..................................................................................... 6

3.投资建议 ............................................................................................................................................................. 8

风险提示 ................................................................................................................................................................ 8