2021 年前三季度，基础化工行业景气度持续上行，化工品价格以及各细分行业业绩普涨，正如我们此前预期，上市化企在第三季度迎来了本轮周期的利润高点。预计2021 年末至2022 年随着限电等政策影响削弱，装置开工情况恢复平稳，化工品价格将逐步回归理性，化工行业整体景气度或将进入下行区间，企业利润空间将沿产业链向下传导，因此我们下调行业评级至“同步大市”。2022 年我们将主要推荐三条投资主线：1.政策管控背景下生产供应趋严，同时需求端仍具支撑力的各细分领域，如农药化肥、制冷剂；2.背靠新能源，向上游材料寻求产业转型升级，同时拉长自身景气周期、提高估值的资源型化工细分行业，如磷化工；3.“十四五”期间重点规划、国产替代化趋势显著的高附加值新材料，如半导体材料、显示材料。

1 2021 市场行情回顾 ........................................................................................................... 6
1.1 市场表现 ................................................................................................................ 6
1.2 2021Q1-Q3 基础化工经营情况回顾 ..................................................................... 9
2 2022 市场展望 ................................................................................................................. 12
2.1 需求面：疫情修复，宏观经济底部复苏 .......................................................... 12
2.2 供给面：政策主导供给端变革，“双碳”基调加剧行业分化 ........................... 15
2.3 原料面：OPEC+石油供给增量有限,油价仍有上行空间 ................................. 17
3 重点子行业推荐 ............................................................................................................. 18
3.1 农化：需求端农作物高价利好，供给端政策趋严 .......................................... 18
3.2 磷化工：企业加速布局新能源赛道，磷酸铁锂供需结构或将逐步扭转 ...... 24
3.3 氟化工：氟化物需求高速增长，看好制冷剂企业业绩反转 .......................... 30
3.3.1 制冷剂：基加利修正案在我国正式生效，制冷剂企业业绩底部反转 30
3.3.2 PVDF：供需缺口持续，支撑价格高筑且坚挺 ...................................... 33
3.3.3 六氟磷酸锂：供需结构紧平衡，行业库存降至低点 ........................... 36
3.3.4 LiFSI：新晋理想电解质材料 ................................................................... 38
3.4 新材料：“十四五”期间核心材料国产替代逻辑长期坚挺 ............................... 39
3.4.1 显示材料：OLED 面板产能转移、渗透率攀升，利好上游显示材料 39
3.4.2 CMP 抛光垫：集成电路生产关键环节，国产抛光垫正强势崛起 ....... 41
4 风险提示 ......................................................................................................................... 43