造纸行业周期切换，浆纸价格同步上行。从库存周期运行规律看，当前处 于被动去库存和主动加库存周期切换阶段，在客户补库存需求下，木浆发 运量和供应商库存下降，浆价和纸价快速攀升。从纸浆期货价格持续上升 的趋势来看，以白卡纸、铜板纸、双胶纸等为代表的木浆系纸种价格有望 进一步上行，造纸板块进入红利期。

浆价持续上涨，造纸板块开启周期切换.............................................................. - 3 -

外因催化周期切换，浆纸价格有望同步提升............................................... - 3 -

全球客户补库存需求旺盛，带动近期浆价上升............................................ - 4 -

浆纸价格齐涨，带动浆纸一体化纸企业绩增厚................................................... - 7 -

风险提示............................................................................................................ - 10 -

原材料价格波动风险.................................................................................. - 10 -

宏观经济波动风险..................................................................................... - 10 -

行业政策变动风险..................................................................................... - 10 -

假设与实际偏离风险.................................................................................. - 10 -