我们梳理欧盟碳交易定价体系建设&碳市场三阶段改革过程，认为国内碳交易体系仍有较大完善空间，碳价长期走势有望超预期，带来新能源运营、再生资源等投资机会。

1. 欧洲碳排放权回顾：三阶段改革奠定现有稳固交易体系 ............... 3

1.1. 欧盟碳定价方式以碳配额与碳税为主 ..................................... 3

1.2. 欧盟碳排放权交易系统经历一系列改革 .................................. 3

1.3. 欧盟推行MSR 制度显著提升碳减排效果................................ 5

2. 全球碳市场机制加速推进 ............................................................. 5

2.1. 国际碳排放量测算方法统一 ................................................... 5

2.2. 碳边境调节机制有望2026 年实施，中国潜在碳税压力增大 .... 6

2.3. 为减少碳税对贸易扰动，中国大概率效仿欧盟模式 ................ 6

3. 全国碳交易市场上线，地方碳交易初具规模 ................................. 6

3.1. 碳排放权交易区域试点不断深化 ............................................ 6

3.2. 各试点碳排放权交易所交易机制及品种不尽相同 .................... 7

3.2.1. 地区碳交易以碳配额与CCER 现货为主，已初具规模 ...... 7

3.2.2. 地区交易所碳配额总量设定以历史法与基准法结合为主 ... 8

3.2.3. 地区碳信用产品主要为CCER .......................................... 8

3.2.4. 各地区间未履约企业惩罚措施力度不同............................ 9

3.3. 全国碳交易市场将加速纳入高排放行业参与碳交易 .............. 10

4. 以欧盟为鉴，我国碳市场将进一步深化完善 ................................11

5. 投资建议：以欧盟为鉴，推演国内碳交易投资路径 .................... 12

6. 风险提示 ................................................................................... 13