处于扩张周期的强品牌势能餐饮企业收入增长空间大：餐饮服务市场于2021 年 收入达46,895 亿元，同比增长了18.6%。整体上我们重点观察的港股餐饮企业 在2021 年上半年都不同程度地加快了门店扩张的步伐，而在2021 年下半年， 由于疫情在多地抬头，不同餐饮企业的扩张产生分化，太二、凑凑、海伦司、奈 雪的茶、肯德基、必胜客等品牌持续加快扩张的步伐，而海底捞、呷哺呷哺等品 牌则由于不同的原因开始进行门店收缩。同店方面，2021 年太二、海伦司、必 胜客同店销售增长亮眼，分别同比增长5.7%、8.2%、7%。业绩方面，我们重 点观察的餐饮企业于2021 年的收入整体上都较2020 年以及2019 年有提升。 海伦司2021 年收入同比增长了124.4%，增速录得最高。九毛九则实现了同比 227.6%的利润高增长。与其他餐饮企业相比，九毛九、海伦司、百胜中国的盈 利能力较强，经调整净利率处于前列。餐饮企业2021 年受到受疫情、宏观经济 等外部环境的负面影响，收入及利润增长受到压制。我们预计随着宏观风险的解 除，餐饮行业将迎来强劲复苏，而原本处于高速扩张期的餐饮品牌收入有望得到 高速增长。

一、处于扩张周期的强品牌势能餐饮企业收入增长空间大 ................................................................................. 4

1、开店：强品牌势能的餐饮企业加速进行门店扩张 ........................................................................... 4

2、同店：太二、海伦司、必胜客同店销售增长亮眼 ........................................................................... 6

3、业绩：海伦司、九毛九2021 年收入、利润增速领先 ..................................................................... 6

二、经营效率高的餐饮企业韧性更强 ................................................................................................................. 9

1、单店收入端：九毛九旗下太二品牌单店坪效亮眼 ........................................................................... 9

2、单店费用端：九毛九成本费用控制得当、利润空间大 .................................................................. 11

3、门店经营利润率：2021 年太二品牌经营效率优异 ........................................................................ 13

4、总部费用率：奈雪的茶总部费用率下降空间大 ............................................................................. 14

三、投资建议 ................................................................................................................................................... 14

四、风险提示 ................................................................................................................................................... 18