年初以来多家险企整体战略及未来取向有所分化，疫情冲击下转型战略使保费承压。随疫情负面冲击逐渐退去，险企转型成效或将厚积薄发，保费与利率拐点值得期待。在疫情导致的人均可支配收入下滑预期下，财富效应减弱，保费收入增速分化。寿险方面，在代理人展业恢复及险企积极转型下，二季度新单保费有望出现拐点；财险方面，随乘用车市场继续回暖，预期车险保费将有所改善，同时非车险继续贡献增长点。（2）疫情冲击下线上化经营及健康意识突显。互联网保险及健康险政策落地，养老金融的发展，保费保持较高增速，促进下半年保费增速回暖。

1、 今年以来保险业经营回顾 . 4

1.1、 寿险：保费增速放缓，新单保费增速分化 ........................ 7

1.2、 产险：车险保费增速下滑，综合成本率下行 ..................... 8

1.3、 健康险：疫情提升保险意识促进健康险大幅增长 ........... 10

1.4、 资产端：净投资收益下滑，利润分化 .............................. 10

2、 二季度及全年展望：转型成效厚积薄发，保费与利率拐点将至 ............ 11

2.1、 保费收入增速改善，新单保费迎来拐点 .......................... 11

2.2、 投资端压力加大，聚焦另类投资 .. 13

2.3、 利率已小幅上行，险企估值或修复 ................................. 14

3、 疫情后时期保险行业机遇与挑战 ....................... 14

3.1、 机遇：健康养老市场空间巨大 ..... 14

3.2、 机遇：互联网保险再次启航 ......... 18

3.3、 挑战：NBV 承压，增速分化 ........ 23

3.4、 挑战：投资收益率假设影响内含价值可靠性 ................... 23

4、 投资建议 ........................ 24

5、 重点标的 ........................ 26

5.1、 新华保险（601336.SH/1336.HK） ................................. 26

5.2、 中国人寿（601628.SH/2628.HK） ................................. 27

5.3、 中国平安（601318.SH/2318.HK） ................................. 28

5.4、 中国太保（601601.SH/2601.HK） ................................. 30

5.5、 中国人保（601319.SH）/中国人民保险集团（1339.HK） ............................... 31

5.6、 中国财险（2328.HK） ................. 33

6、 风险分析 ........................ 34