疫情扰动下，上半年营收仍有增长，Q2 业绩反弹力度大。根据国盛环保组合，环 保行业 2020H1 营业收入 1165.6 亿元，同比增长 4.3%，归母净利润 121.6 亿元， 同比下降 3.3%。疫情扰动下上半年营收仍保持正增长，且 Q2 业绩回升明显，环 比增长 65.4%，同比增长 10.1%，重点公司积极复工，Q2 业绩快速反弹，显示行 业强劲增长势头。其中，运营类公司（固废、水务、供热等）在营收、归母净利上 均维持了正增长。受益于在手项目的不断投产，以及部分公用产品的单价提升，业 绩持续高增长，成长性不断兑现，且现金流较好。往后看，融资环境改善的持续， 叠加“十三五”规划节点及逆周期环保需求的释放，业绩望逐季好转，环保行业长 期的增长动力充足。

一、综述：二季度增速强势回正，固废板块引领增长 4

二、子行业分析：固废、水务板块引领增长，现金流优异 ..... 9

2.1 固废处理行业：固废运营类业绩表现亮眼 .... 9

2.2 水务行业：优质运营类资产，业绩增长良好11

2.3 监测检测：需求释放不及预期，业绩下滑 ...13

2.4 水处理行业：业绩继续下滑，现金流好转 ...15

2.5 大气治理：疫情影响下业绩整体下降..........17

2.6 节能行业：业绩下降趋势好转........18

三、投资建议 .......20

3.1 新固废法实施，固废行业迎发展黄金期.......20

3.2 环保 REITs 推出，深耕运营、改善报表......20

3.3 疫情影响减弱，业绩望逐季好转....21

3.4 融资放开、需求加力，板块业绩反弹望持续 ...........21

风险提示 ..24