把握数字化转型发展机遇，加快云网融合战略布局：电信的“云网”布局自2014 年提出开始不断完善，当前中国电信已经明确“2+4+31+X+O”的云网融合资源布局，此次中国电信A 股IPO 的募投方向进一步明确公司加快云改数转战略布局的决心。 ToC&ToB 业务共振，带动业绩稳步向上，我们认为未来2021 年公司将全面实施数字化转型战略，加速新型基础设施建设与云网融合，为内外数字化转型赋能，积极投入5G建设，推动机制体制改革，为公司发展注入新动能。

1. 募投聚焦云网方向，ToB 业务将会有更大发展
1.1. 电信此次IPO 募投项目情况梳理
1.2. “云网”布局逐步完善，迎来更大发展机遇
1.3. 加大产业数字化资本投入，加快战略转型升级
2. ToC&ToB 业务共振，推动业绩稳步向上
2.1. 传统ToC 业务：5G ARPU 更高，带动传统ToC 业务稳步向上
2.2. 智慧家庭与云网数字化业务贡献逐步提升
3. 5G 时期迎B 端业务机遇，三大运营商加快布局
3.1. 三大运营商历史融资情况梳理
3.2. 加快B 端业务布局，拥抱更广阔空间
4. 投资建议
5. 风险提示