中国移动营业收入增速创近10 年新高，中国联通、中国电信归母净利润均实现双位数增长。截止2021 年年底，三大运营商5G 渗透率均超过40%，其中中国电信渗透率达到50.4%。其次，创新业务动能十足，中国移动数字化转型收入yoy+26.3%，占主营业务收入的比例为21.2%，对主营业务收入增量贡献达59.5%。2021 年中国联通产业互联网业务yoy+28%，对公司主营业务收入增长贡献度达59%，已经成为收入增长的“第一引擎”。2021 年中国电信产业数字化业务收入yoy+19.4%，对增量服务收入贡献度达到51.6%。

1. 三大运营商基本面持续向好，盈利能力持续提升 .......................................................................... 4
1.1. 业绩增长稳健，盈利能力持续向上......................................................................................... 4
1.2. 收入端：C 端业务改善，创新业务加速 ................................................................................. 5
1.3. 成本端：加快数字化建设，提高运营效率............................................................................. 9
2. 加快算力网络投建，打造更强核心科技创新驱动力 .................................................................... 10
2.1. 5G 资本开支维稳，完善网络建设 .......................................................................................... 10
2.2. 加强信息化业务支出，发力云、IDC 等业务 ....................................................................... 11
2.3. 加快新业务拓展及布局，构建核心生态圈........................................................................... 12
3. 重视股东回报，大幅提升分红 ........................................................................................................ 15
3.1. 股利支付稳步增长，持续为股东创造价值........................................................................... 15
3.2. 加大回购与增持力度，彰显业绩信心................................................................................... 16
4. 投资建议 ............................................................................................................................................ 17
5. 风险提示 ............................................................................................................................................ 19