铜兼具金融和商品属性。全球流动性极度宽松有利于铜价上行。疫情对全球铜矿供应链的影响使得国内铜矿供应趋紧，加工费下行会增加国内铜冶炼企业的停产和检修。从全球供需平衡表来看，最差的时间点出现在今年Q1 和Q2。目前全球流动性宽松格局短期内不会改变，欧美国家复产复工逻辑也会逐步验证，今年下半年全球精铜供需平衡表有望实现逆转，我们对后市铜价持有谨慎偏乐观的态度。

市场回顾：7 月单月涨幅大幅度跑赢沪深300 .............................................................. 3

全球流动性宽松背景下贵金属和工业金属板块大幅上行 ...................................... 3

7 月黄金价格创造历史新高，银价单月涨幅超过30% .......................................... 5

工业金属：流动性宽松环境下铜铝价格中枢稳步提升 .................................................. 6

铜：价格继续修复，但中美关系问题升温增加不确定性 ...................................... 6

铝：低库存对价格有支撑，电解铝高利润有望长期维持 ...................................... 9

黄金：金价创历史新高，黄金牛市仍然在路上 ........................................................... 12

全球疫情蔓延加速美联储名义利率走低 ............................................................. 12

美元走弱是短期驱动金价上涨的重要推手 .......................................................... 13

当前贵金属的关键问题是通胀预期 .................................................................... 14

钴锂：钴价已反弹，锂价已触底 ................................................................................ 15

钴：前期非洲运输受阻，导致国内钴原料供应偏紧 ........................................... 16

锂：锂辉石价格跌破400 美金/吨，关注氢氧化锂差异化竞争优势 .................... 18

稀土：供需边际改善，收储预期提振价格 .................................................................. 20

推荐标的 .................................................................................................................... 21

风险提示 .................................................................................................................... 21

国信证券投资评级 ...................................................................................................... 22

分析师承诺 ................................................................................................................ 22

风险提示 .................................................................................................................... 22

证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 22