我们曾在华熙生物深度一里深度梳理了公司三大业务板块，在医美报告中剖析透明质酸全产业链的机会和空间。本篇报告作为透明质酸系列第三篇报告，重点聚焦HA 原料市场，解答以下市场最为关心的问题：原料市场壁垒在哪？各赛道竞争格局如何？新进入者的挑战在哪？我们认为，行业竞争存在着“资质+技术+渠道&产能”三重壁垒，新玩家难以逾越，华熙生物资质全面、技术领先，龙头地位稳固。

1. 透明质酸原料行业：老龄化驱动行业高增，医药级原料一枝独秀........................................ 5

2. 行业竞争三重壁垒：资质+技术+渠道&产能 ....................................................................... 8

2.1. 一重壁垒：取得生产资质是参与竞争的前提 .............................................................. 8

2.2. 二重壁垒：生产技术是取得价格优势和质量优势的关键........................................... 12

2.3. 三重壁垒：产能及渠道影响企业变现空间 ................................................................ 14

3. 行业格局：羡我者熙攘，知我者寥寥................................................................................ 16

3.1. 医药级原料：牌照稀缺，潜在竞争者需突破重重难关 .............................................. 16

3.2. 化妆品/食品级：食品级门槛较低，技术参差不齐 .................................................... 19

3.3. 行业新玩家面临多重挑战，逾越壁垒非一日之功 ..................................................... 21

4. 华熙生物：资质全面、技术领先的老牌HA原料龙头 ....................................................... 23

4.1. 资质全面，准入壁垒难破 ........................................................................................ 25

4.2. 技术领先，成本&品质优势稳固 ............................................................................... 26

4.3. 渠道优质，加码产能，期待新空间 .......................................................................... 28

5. 投资建议.......................................................................................................................... 31

6. 风险提示.......................................................................................................................... 31