我们认为，在疫情爆发的上半年：1）行业短期业绩将受到影响：根据销售漏斗公式“收入=流量*转化率*客单价*复购率”，其中流量端将受到主要冲击，线上无法完全弥补线下流量的缺失，因此短期业绩将受到直接影响；2）危中有机：优质公司将不断提升线上效率和品牌影响力，加强与消费者的深度契合；3）国内市场竞争将持续：海外疫情的爆发或将对国际品牌造成更大的影响，但中国市场是国际品牌们近年来增长最快的市场之一，加之目前中国疫情控制情况较好，因此巨头们的资源投入或将持续，因此国内行业的竞争将持续。

1. 2020 上半场：疫情下运动品牌业绩将受直接影响 --------- 5

1.1 国外品牌：面临国内国外双重考验. 5

1.2 国内品牌：业绩亦将受影响，发力线上 ....... 9

1.3 上半场的影响：流量影响业绩，国内竞争将持续 ... 11

2. 2020 年下半场：奥运会或带来利好，但存不确定性 -------------- 13

2.1 奥运经济：起源84 年，模式革新带来举办热潮 ..... 13

2.2 奥运与赞助商：营销效果逐渐不再依赖赞助等级 ... 16

2.3 奥运周期内，各品牌业绩表现...... 18

2.4 下半场的影响：奥运受疫情影响或带来不确定性 .... 20

3．投资建议 --------------- 22

风险提示 ---------------- 23