2021 年，随着全球各主要经济体疫情期间超常规量化宽松政策效果的逐步显现和后续财政刺激政策的落地，海外需求逐步复苏值得期待。回看国内，疫情期间基建和地产投资在稳定国内宏观经济增速中发挥了举足轻重的作用，但Q3 开始，宏观货币、财政政策即进入预调微调阶段。

宏观经济——疫情带来新机遇，结构化调整悄然展开 .................................................. 5

疫情冲击全球经济，我国面临发展机遇 ............................................................... 5

“六稳六保”、预调微调，经济增长结构调整已悄然开展..................................... 6

基建：两新一重，结构优化 ................................................................................. 9

房地产：“三道红线”促行业高质量发展.............................................................11

水泥——以稳为主，把握区域结构性机会 .................................................................. 15

“新均衡”经受住疫情考验，行业稳定性再度被印证 ........................................ 15

产能置换要求有望更加严格，21 年行业运行依旧以稳为主 ............................... 16

盈利中枢保持高位，高分红有望持续 ................................................................. 16

估值低廉，把握区域结构性机会 ........................................................................ 18

玻璃——供给结构切换，产业科技升级 ..................................................................... 19

行业周期属性减弱，高龄窑炉调节边际产能，长期供给控制仍在趋严 ............... 19

年内供需错配推升行业景气度，下半年价格刷新同期高位 ................................. 20

光伏玻璃景气急速拉升吸引全行业的关注 .......................................................... 22

浮法产能出现阶段性结构调整分享光伏红利，预计21 年供需紧平衡 ................ 22

产业升级时代来临，科技创新是未来看点 .......................................................... 23

玻纤——新一轮周期开启，智能制造助推降本增效 ................................................... 26

玻纤价格触底回升，主要企业库存加速消化 ...................................................... 26

供需格局积极向好，开启新一轮上行周期 .......................................................... 26

智能制造助力降本增效，龙头企业优势持续巩固 ............................................... 28

其他建材——分化即进化 ........................................................................................... 29

从竞争角度看：疫情加速马太效应，市场集中度进一步提升 ............................. 29

从需求角度看：存量博弈时代与精装修，B 端集采进入下半场 .......................... 30

从消费者角度看：暂停重启、消费升级、模式改变，利好品牌建材 .................. 31

投资建议：新结构，新机遇 ....................................................................................... 33

国信证券投资评级 ...................................................................................................... 36

分析师承诺 ................................................................................................................ 36

风险提示 .................................................................................................................... 36

证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 36