疫情影响春节动销节奏，板块迎来布局良机。正值春节前夕，新型冠状病毒肺炎席卷全国，武汉于腊月29 封城，各地防控措施亦不断升级。复盘SARS 疫情，疫情冲击社零增速由03 年年初的10%至大幅下挫至5 月的4.3%，同样食品饮料板块受到强烈冲击，03 年相对大盘超额亏损约10%。但04 年随SARS 疫情走出+政策利好各子版块迎来强势反弹，开启5 年长牛行情。短期看，受本轮疫情影响，预计春节聚集性消费如酒水、饮料，走亲访友送礼型消费如乳制品，餐饮渠道消费如调味品、餐饮半成品等会一定程度受挫。反之，受益于居民囤货、休闲、免疫保健需求等，速冻食品、休闲食品、保健品子板块将迎来利好。长期看，我们认为当下肺炎疫情有望加速中小产能出清，看好行业整合机会。

1. 复盘SARS 时期，疫情后反弹性消费可期 .................................................................................. 6

2. 酒水草根调研 .................................................................................................................................. 8

2.1. 白酒：终端与消费者库存加大，预计后续强势品牌去化库存 ........................................ 8

2.1. 啤酒：Q1 占比低疫情影响小，结构升级趋势依旧明确 ................................................ 13

3. 乳制品：送礼需求受挫，“宅”家囤货需求提升 ........................................................................ 16

4. 调味品：商超渠道未有显著影响，餐饮受挫但冲击有限 ........................................................ 20

4.1. 酱油：海天动销表现不俗，大容量大折扣品类获消费者青睐 ...................................... 21

4.2. 醋：集中度仍有待提升，疫情下部分地区白醋几近售罄 .............................................. 22

5. 坚果零食：送礼需求减弱，线下店客流减少，线上受益 ........................................................ 24

6. 肉制品及速冻食品：具备囤货属性，有望受益“宅”家消费 .................................................... 25

7. 保健品：提升免疫力成短期热点，或推升消费热情 ................................................................ 26

8. 风险提示 ........................................................................................................................................ 27