“房住不炒”基调不变，“三道红线”或许带来行业粗放性发展状况的出清开启，引导行业持续健康发展。销售层面看，截止三季末，行业整体销售面积累计同比增速仅下降2个百分点以内，累计销售金额同比增速转正。当前行业景气度相对良好，同时在融资监管加严背景下，四季度开发商继续加大推盘回流现金可能性较大。四季度销售保持理想，全年销售维持正增长仍值得预期。另外预计2021年行业整体销售金额将保持平稳增长，销售面积仍维持历史高水平；在整体库存水平较低情况下，房价得到支撑。行业基本面韧性充足，可带动行业悲观预期的修复。

1. 行业需求韧性充足 ........................................................................................... 4

1.1 销售增速回正，房地产需求韧性充足 ................. 4

1.2 行业库存将可能进一步下降 ................................................ 4

2. 盈利能力下行，抑制板块估值修复 ....................................................... 5

3.“房住不炒”基调不改，新型城镇化助力行业持续发展 .................................. 7

4. 开发投资保持谨慎，2021 年将重回去杠杆 ...................................................... 7

4.1 开发投资保持谨慎 ................................................................................. 7

4.2 货币政策将保持稳定，利率或小幅上移 ............................................... 8

4.3 2021 年将重回去杠杆 .................................................................................. 10

5. 开发商寻求更持续健康发展路径 ....................................................................... 10

6. 机构持仓占比创历史底，板块走势落后 ....................................................... 12

7. 总结与投资建议 ...................................................................................................... 14

8. 风险提示............................................................................................. 15