平价及龙头固化驱动估值提升：光伏行业作为典型的周期成长型行业，市场对其“强周期属性”的印象，主要来自补贴/政策周期、技术周期、产能周期，以及与行业龙头改朝换代的阶段性共振。随着平价上网实现（补贴周期影响消除），以及各环节龙头地位的固化，光伏行业成长属性（尤其是龙头的成长属性）将逐步加强，进而驱动板块和龙头估值的提升。

0、光伏行业2021 年策略核心观点 .................................................................5

主要推荐标的 ..............................................................................................7

1、平价上网终实现，全球宏观暖风频吹，需求持续较快增长可期 ..................9

1.1 能源/电力行业的第一性原理：清洁+便宜，从量变积累到质变 ...............9

1.2 中国十四五规划展望：边界条件切换，最高指示与利益博弈共同影响 .. 11

1.3 需求展望：光伏成为全球新增电力之王，保守预测2025 年300GW+...12

2、企业融资提速，集中度提升&一体化趋势明确且互相促进.........................13

2.1 光伏企业融资及扩产提速，然而并非一定导致严重产能过剩 ................13

2.2 集中度提升&一体化趋势明确且互相促进..............................................14

3、产业链核心环节2021 年景气度及竞争格局分析 ......................................15

3.1 单晶硅片：格局虽有恶化，但龙头仍有能力保持健康盈利水平 .............15

3.2 组件：集中度提升空间大，盈利有修复空间，供应链管理2021 影响大 18

3.3 玻璃：2021 供需“总量紧、趋势松”，竞争格局难破坏，大尺寸将溢价 ..22

3.4 硅料：整体供需紧平衡，关注颗粒硅技术新进展 ..................................23

3.5 逆变器：出口替代加速推进，产品延伸打开天花板 ..............................25

3.6 跟踪支架：大市场+有壁垒=可能诞生大公司 ........................................27

4、182、210 与电池技术路线之争，技术迭代与“格局颠覆”的迷思 ...........28

5、2025/2030 年产业链市场空间测算...........................................................30

6、风险提示 .................................................................................................31