2020年1-4月，原煤产量累计11.5亿吨，累计同比+1.3%；进口煤及褐煤累计1.27亿吨，累计同比+27%；供给合计12.8亿吨，累计同比+3.4%。1-4月，发电量累计同比-5%，火电发电量累计同比-6%。固定资产投资累计同比-10.3%，其中房地产投资、基建投资（不含电力）、制造业投资的累计同比分别-3%/-12%/-19%。煤炭下游主要是50%发电，20%钢铁，15%建材，15%煤化工及其他。1-4月严重供过于求。

• 煤炭行业供需：下半年供需好于上半年

• 动力煤：预计4月底为全年煤价低点

• 焦炭：供给侧收缩+需求不弱

• 焦煤：关注复工赶工的持续性

• 重点推荐标的：动力煤龙头中国神华、陕西煤业

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