投资建议：给予银行业“超配”评级，建议关注农业银行（601288）、 中国银行（601988）、建设银行（601939）、工商银行（601398）、宁 波银行（002142）、江苏银行（600919）、成都银行（601838）、杭州 银行（600926）、常熟银行（601128）、招商银行（600036）和平安银 行（000001）。给予证券行业“标配”评级，建议关注中信证券（600030）、 广发证券（000776）、东方财富（300059）、华泰证券（601688）、招 商证券（600999）。

1．银行业：房地产、利率政策密集投放，把握预期扭转关键期................................... 4

1.1 上半年上市银行净利润保持韧性增长.................................................. 4

1.2 地产政策不断升温，银行涉房资产有望受益............................................ 6

1.2.1 房地产贷款规模层面：按揭贷款有望企稳复苏.................................... 8

1.2.2 资产质量层面：房地产风险有望逐步缓释....................................... 11

1.3 央行首提银行合理利润，净息差有望逐步企稳......................................... 13

1.3.1 央行密集实施利率政策....................................................... 13

1.3.2 央行首提银行合理净利润与净息差............................................. 16

1.4 投资策略......................................................................... 18

2．证券业：持续受益于活跃资本市场系列政策................................................ 20

2.1 行业背景：上半年业绩整体增长，但收入结构呈现不平衡状态........................... 20

2.2 经纪业务：成交额同比下滑，接连下调交易成本提振交易情绪........................... 21

2.3 投行业务：IPO 规模大幅下滑，发行政策阶段性收紧................................... 23

2.4 资管业务：降低主动权益类基金费率水平，引导中长期资金入市......................... 26

2.5 自营业务：降低股票类业务最低结算备付金缴纳比例释放流动性......................... 28

2.6 信用业务：交易所调降融资保证金比例，支持适度融资需求............................. 29

2.7 投资策略......................................................................... 31

3. 风险提示.............................................................................. 31